华泰证券研报示意，鲍威尔在好意思联储年会上鸽派言语明确9月降息信号，商场启动押注好意思联储9月降息。华泰证券重申好意思联储降息有望驱动好意思践诺利率下行，或将驱动ETF等成立资金流入，对黄金是利好。中永久除非好意思国归附高增长低通胀并行的经济预期，并能有用缩短赤字率，不然以央行径代表的买家或延续面前购金策略，黄金的高涨趋势或握续。典型黄金公司面前估值及筹码结构均较优足球体育，且曩昔有望显贵受益于金价高涨和产量增多。提议温雅联系标的。此外，金银比不断宽广发生在货币宽松一段时间后经济启动归附、触发白银工业属性的时期，要是后续降息落地经济启动企稳，金银比有望不断，提议温雅白银投资契机。

　　华泰 | 有色金属：9月降息概率较大，兴趣金银板块契机

　　中枢不雅点

　　9月好意思降息概率较大，兴趣金银板块契机

　　鲍威尔在好意思联储年会上鸽派言语明确9月降息信号，商场启动押注好意思联储9月降息。咱们重申好意思联储降息有望驱动好意思践诺利率下行，或将驱动ETF等成立资金流入，对黄金是利好。中永久咱们合计除非好意思国归附高增长低通胀并行的经济预期，并能有用缩短赤字率，不然以央行径代表的买家或延续面前购金策略，黄金的高涨趋势或握续。典型黄金公司面前估值及筹码结构均较优，且曩昔有望显贵受益于金价高涨和产量增多。提议温雅联系标的。此外，金银比不断宽广发生在货币宽松一段时间后经济启动归附、触发白银工业属性的时期，要是后续降息落地经济启动企稳，金银比有望不断，提议温雅白银投资契机。

　　重申降息利好黄金，短期黄金推崇或亮眼

　　据华泰宏不雅《联储年会：鲍威尔鸽派言语明确9月降息信号》（2025.08.23），8月22日晚，好意思联储主席在Jackson Hole年会上作题为《货币战略与好意思联储评估框架》的演讲，提供了9月再次降息的领导，咱们保管年内再降息两次的预测，联储降息旅途最错误的参考狡计将口舌农数据。据CME Fed Watch，商场最新对9月降息预期概率照旧上升至85%以上。咱们重申好意思联储降息有望驱动好意思践诺利率下行，开释流动性，或将驱动ETF等成立资金流入（主流黄金ETF的动向主要跟踪好意思践诺利率），对黄金是利好。据Wind,SPDR自25年6月握仓阶段性见底之后，握续增握黄金。

　　中永久黄金高涨逻辑不变

　　中永久咱们合计在大家表情重塑的年代，咱们合计，除非好意思国归附高增长低通胀并行的经济预期，并能有用缩短赤字率，匡助好意思元联系钞票重回访佛80年代的信用水平；不然以央行径代表的买家或延续面前购金策略，黄金的高涨趋势或握续。据寰球黄金协会《2025大家央行黄金储备探听》，超九成受访央行预测大家官方黄金储备将赓续增长。经济与地缘政事不笃定性握续存在并对各央行策略产生影响。面前央行握金的三大主要动机已滚动为：黄金永久的价值储存功能（80%）、有用终了投资组合种种化的本事（81%）以及危境时期的推崇（85%）。

　　兴趣黄金股成立契机

　　中永久金价高涨逻辑不变，主流黄金公司事迹将显贵受益于金价高涨。此外，据咱们统计，宽广黄金公司25-27年产量存增长预期（内生或外延并购），因此黄金板块有望终了量价皆升。据咱们预测，宽广黄金公司2026年对应PE在20X以下。此外，据咱们统计，终结25Q2，典型黄金公司的基金重仓握股占运动股比例并不高，臆想是中好意思关税战略阶段性疏漏之后资金部分流出。咱们合计当今黄金统共板块估值及筹码结构均较优，提议温雅联系标的。

　　货币宽松经济归附阶段，有望触发金银比不断，提议温雅白银

　　白银兼具投资属性和工业属性，咱们合计金价是影响银价变动标的的错误身分，金银比不错行为银价相对金价超跌或超涨的量化狡计。证明1975年-2024年的数据，咱们合计金银比的不断宽广情况下发生在降息期后期或降息期之后至加息期，同期随同PMI的上升（或高位震憾），即金银比不断宽广发生在货币宽松一段时间后经济启动归附、触发白银工业属性的时期。在金银比不断的阶段，银价均高涨，且涨幅廓清朝上黄金。要是后续降息落地经济启动企稳，金银比有望不断，提议温雅白银投资契机。

　　风险指示：通胀超预期足球体育，联储鹰派超预期，地缘变化等。